山西焦化出台“三供一业” 分离移交方案

利率方面，6月7日晚，央行3年来首次降息25个基点，预示着新一轮降息周期的开启，这将有助于降低企业融资成本，提振了市场投资信心，彰显了决策层稳增长的决心。

截至2011年底，淮南已累计产煤10.5亿吨，发电5600亿千瓦时，煤炭供应占长三角地区的1/4，电力供应占上海用电量的1/6。全市11个开发区、163平方公里工业化平台，基础设施全部实现八通一平。

6月29日，神舟九号安全返回，神九飞天需要的 血液四氧化二氮燃料推进剂由淮化职工制造，淮化成为我国最大的推进剂供应企业。上天下地，一个又一个大项目开工、竣工、投产，科技创新助力淮南立体能源城打造成为全国能源城市发展的样板。连续几年，淮南市在岗职工平均工资位居全省第一，围绕建设宜居、宜游、宜学、宜业四宜城市，该市全面建设原生态的新区、现代化的老区、人本化的矿区。立足煤炭生产，延伸产业链条，淮南市重点推进洁净煤、煤制烯烃、煤制天然气、高倍聚光光伏、太阳能光伏、生物质发电、瓦斯发电等产业发展。从矿工挖煤到小小鼠标一键式启停千米之下的自动化采煤机，淮南市通过立足煤、延伸煤、不唯煤、超越煤四煤发展，建设资源节约型和环境友好型两型城市，加快产业形成的速度、拉升产业的长度、增加产业的厚度、拓展产业的关联度、提高产业的开放度，一座新型立体能源城实现科学发展。

通过两型城市建设，五彩淮南实现转型发展、绿色发展。1000米地下的乌金通过鼠标就可以实现煤机启停。2、归属母公司股东净利润增速下降。

在目前煤价运行疲弱，需求不振的环境下，预计下半年煤炭上市公司的煤炭产销量虽有稳步增长，但同比增速将逐步放缓。近几年冬夏旺季下游储煤时间大大提前，故动力煤价格走势整体呈现旺季不旺、淡季不淡的特征，而剔除时间提前因素的影响，其季节性波动特征仍较明显，下半年关注4季度的动力煤需求变化。火电行业由于煤价下降、电价调升，利润总额同比则出现了大幅增长。西南部地区受雨水充沛的影响，煤炭价格疲软。

煤炭开采行业营业收入与下游行业营业收入变动相比，今年1季度同比增幅仅次于化肥行业。大盘整体估值中枢下移后，周期性行业调整幅度相对更大，煤炭板块估值已具有相对较高的安全边际。

优质炼焦煤供给仍相对紧缺。中转地河北、安徽等地区动力煤价格保持弱势运行。化肥行业营业收入同比下降幅度最小，主要因为尿素价格的持续回升，而需求未有明显变动。华东地区煤价格下降调整。

在加快对稀缺资源保护性开发背景下，焦煤等稀缺煤种的价格中长期有望回归价值。动力煤价格调整后旺季或迂回走稳。近期，发改委已多次发文要求产煤省清理自行出台煤炭收费政策，其全面清理整顿涉煤基金和收费措施将有助于缓解煤企的生产成本压力。受国内外煤炭价差扩大影响，我国煤炭进口持续保持高位，国内煤价也受到冲击。

据安监局统计，全国炼焦煤储量2803亿吨，占煤炭资源储量23%。优质焦煤、无烟煤等稀缺煤种资源垄断优势日渐明显，价格相对更具弹性。

从近几年煤炭价格走势与经济景气、下游供需的变动看，它们存在着明显的正向联动，煤炭价格走势本质上反映着宏观经济景气度。从毛利率差距看，煤炭开采行业毛利率与其他下游行业毛利率相比仍高出13个百分点以上，毛利率水平相对稳定。

煤炭板块估值有待修复。目前国家能源局正加快对稀缺资源实施保护性开发，其价格有待回归市场价值。截止5月20日，重点电厂煤炭库存直供总计8887万吨，与去年同期相比增长50%以上。内陆主产地煤价有所回调。钢铁、水泥行业由于需求减少、成本上升，毛利率同比分别下降0.64、4.64个百分点。无烟煤是煤化程度最大的煤，主要用在化肥化工行业。

从历年澳大利亚BJ煤炭与国内秦皇岛港山西优混煤炭价格走势对比来看，今年以来，国际煤炭价格一路走跌，跌幅大于国内煤价，二者价差逐渐扩大。煤炭开采和洗选行业的销售利润率普遍高于下游电力、化肥、钢铁、水泥等行业7个百分点以上，销售收入的收益水平变动小于下游行业。

上半年国内经济增速逐步回落，行业基本面愈发低迷，政策利好未及预期，加上国际原油价格、进口煤价差等因素的影响，我们预计下半年煤价仍会受到制约。稀缺煤种的保护性开发政策一旦正式实施，优质炼焦煤将会加速价值回归。

总的来看，下半年煤炭价格整体仍受制约西南部地区受雨水充沛的影响，煤炭价格疲软。

国内方面，截止6月4日，秦皇岛港山西优混（5500大卡）平仓价为765元/吨，年初以来跌幅4.97%，远小于国际煤价跌幅，二者价差逐渐扩大。随着经济逐步回暖，工业用电、新兴产业用电的增加，在季节性用煤高峰，电煤消耗将走稳。电煤采购价格疲弱运行，大同5500大卡煤的价格为820元/吨，与去年同期890元/吨相比下降7.87%。稀缺煤种的保护性开发政策一旦正式实施，优质炼焦煤将会加速价值回归。

6月中旬，秦皇岛港5500大卡山西优混平均价为760元/吨，同比下降9.52%。目前国家能源局正加快对稀缺资源实施保护性开发，其价格有待回归市场价值。

煤炭板块估值有待修复。下游电厂煤耗增速下降，港口交易清淡，高库存对煤价造成的压力较明显。

炼焦煤价格短期不排除继续调整的可能，待下游需求改善恢复后，走势有趋稳预期。国内煤价走势受国际原油价格、进口煤价差影响国际能源市场缺乏全球经济基本面支持。

优质炼焦煤保护性开发加快价格合理回归。电煤库存连创新高，电厂采购价同比下降近8%。[page]煤炭板块投资机会煤炭板块投资的内在逻辑：经济稳增长政策实施力度加大+资金流动性增加下游行业需求改善煤炭价格趋稳行业基本面复苏板块估值修复。从历年澳大利亚BJ煤炭与国内秦皇岛港山西优混煤炭价格走势对比来看，今年以来，国际煤炭价格一路走跌，跌幅大于国内煤价，二者价差逐渐扩大。

在目前煤价运行疲弱，需求不振的环境下，预计下半年煤炭上市公司的煤炭产销量虽有稳步增长，但同比增速将逐步放缓。煤炭板块估值水平与经济发展情况，大盘走势密切相关。

煤炭上市公司盈利增速下降为使统计数据更接近以煤炭开采为主、正常盈利的公司实际状况，我们对煤炭开采板块涵盖的公司进行了调整，剔除了新重组财务数据无可比性及ST的煤炭上市公司，最终选取中国神华（601088）、昊华能源（601101）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、中煤能源（601898）、靖远煤电（000552）、新大洲A（000571）、远兴能源（000683）、平庄能源（000780）、神火股份（000933）、冀中能源（000937）、煤气化（000968）、西山煤电（000983）、露天煤业（002128）、郑州煤电（600121）、兰花科创（600123）、兖州煤业（600188）、阳泉煤业（600348）、盘江股份（600395）、安源股份（600397）、上海能源（600508）、山煤国际（600546）、爱使股份（600652）、金瑞矿业（600714）、恒源煤电（600971）、开滦股份（600997）、大同煤业（601001）、国投新集（601918）等28家上市公司为统计样本。比2010年同期上涨了8.56%。

据统计，无烟煤保有储量为1130亿吨，约占全国煤炭资源储量的12%左右，品质良好的无烟煤资源储量较为有限，其中无烟煤块煤产量的年增长率约7%左右，远低于无烟煤产量的增长。尿素等下游产品的主要原料是无烟煤，今年国内尿素价格持续上涨，年初至今国产尿素批发价约上涨约9%，尿素等下游产品价格走好有利于无烟煤价格的回稳。

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